새로운 연준 의장이 데이터를 바라보는 관점
미국 연방준비제도(Fed)의 수장이 케빈 워시(Kevin Warsh)로 교체되면서 시장이 술렁이고 있습니다. 대부분의 언론은 당장의 금리 향방에 매몰되어 있지만, 이번 변화의 핵심은 연준이 세상을 바라보는 데이터의 잣대를 바꾼다는 데 있습니다.
새로운 연준 의장은 물가를 측정하는 기준 지표를 바꾸고, 미래를 보여주던 시각화 차트를 없애겠다고 선언했습니다. 수조 달러가 움직이는 거시경제의 심장부에서 앞으로 데이터가 어떻게 통제되고 해석될지 세 가지 변화를 들여다봅니다.
1. 근원 PCE에서 절사평균 PCE로의 물가 측정 지표 변경
지금까지 연준은 전체 소비 항목 중 가격 변동이 심한 식료품과 에너지를 항상 빼고 계산하는 근원 개인소비지출(Core PCE)을 핵심 지표로 삼아왔습니다. 반면 워시 의장은 그달에 가격이 가장 많이 오르거나 내린 양극단의 극단적인 수치들을 통계적으로 잘라내고 중간값들로만 물가를 측정하는 절사평균(Trimmed Mean) PCE를 내세웁니다.
- 분석의 왜곡을 막기 위해 튀는 값을 덜어내는 통계 기법이 거시 경제를 움직이는 정책적 기준으로 채택되었습니다.
- 최근 데이터를 기준으로 기존 잣대인 근원 PCE는 3.2%로 연준 목표치(2%)를 크게 웃돌지만, 절사평균 PCE를 적용하면 2.4%로 낮아집니다.
- 현실의 경제 상황은 그대로이지만 데이터를 걸러내는 기준을 바꾼 것만으로 물가가 목표치에 가깝게 안정된 것처럼 나타납니다.
2. 미래 금리 전망을 시각화하여 보여주던 점도표의 폐지
두 번째 변화는 연준 위원들의 미래 금리 전망을 점을 찍어 보여주던 점도표(Dot Plot)의 폐지입니다. 정보를 보기 쉽게 시각화하는 것은 일반적으로 긍정적인 효과를 기대하지만, 금융 시장에서는 종종 치명적인 부작용을 낳습니다.
- 점도표라는 선명한 차트가 공개되는 순간, 정책을 만드는 사람들은 나중에 경제 상황이 바뀌더라도 자신이 예전에 찍었던 점의 궤적을 고집하려는 심리적 압박을 받습니다.
- 대중 역시 차트의 직관적인 모습에 끌려 미래를 너무 앞서 계산하고, 이는 오히려 시장을 불안정하게 만듭니다.
- 차트를 없애 대중에게 주어지던 가이드라인을 거두어들임으로써, 시장의 섣부른 기대를 차단하고 상황에 맞춰 움직일 수 있는 정책적 자유를 확보하려는 전략입니다.
3. 매월 발표되는 초기 경제 지표에 대한 즉각적인 반응 중단
워시 의장은 점도표 폐지와 함께, 매월 발표되는 개별 경제 지표에 즉각적으로 반응하는 관행도 멈춰야 한다고 지적했습니다. 이는 발표되는 데이터가 완벽하지 않다는 사실을 인정하는 데서 출발합니다.
"정부가 가장 최근 발표한 데이터의 소수점 두 자리 숫자에 신경 쓸 필요가 없습니다. 차후에 대폭 수정될 것이 뻔한 낡고 후행적인 데이터들을 숨죽여 기다리는 것은 '거짓된 정밀함'이자 '분석적인 안일함'의 증거일 뿐입니다."
— 케빈 워시, 미 상원 금융위원회 인준 청문회 답변서 중
- 거시경제 데이터는 방대하기 때문에 처음 발표되는 숫자는 일종의 초안이며, 수개월에 걸쳐 새로운 데이터가 모이면서 크게 수정되는 경우가 많습니다.
- 나중에 바뀔지도 모르는 불확실한 초안 데이터 하나에 일희일비하며 장기적인 정책을 결정하는 것은 위험합니다.
- 매월 오르내리는 숫자에 흔들리지 않고, 길게 이어지는 경제의 구조적인 흐름에만 집중하겠다는 선언입니다.
우리는 묻습니다
연준의 이러한 굵직한 변화들은 단지 미국 경제에만 국한된 이야기가 아닙니다. 데이터를 기반으로 세상을 이해하고 결정을 내리는 관점에서 다음과 같은 질문을 던집니다.
- 지표의 기준을 바꾸어 물가를 낮아 보이게 만들면 당장의 금리 인하 명분은 얻을 수 있지만, 실물 경제에서 대중이 느끼는 체감 물가와의 괴리는 오히려 커질 수밖에 없습니다. 통계적으로 다듬어진 지표의 안정과 대중이 직면한 현실의 경제적 부담 중, 궁극적으로 어느 쪽에 더 무게를 두어야 할까요?
- 점도표를 폐지하여 정책 결정자들의 유연성을 확보한다는 것은 반대로 시장 참여자들이 참고할 명확한 나침반이 사라진다는 것을 의미합니다. 연준이 제공하던 시각화된 가이드라인이 사라진 불확실성 속에서, 앞으로 시장은 어떤 새로운 데이터에 기준점을 두고 미래를 예측하게 될까요?
- 초기 경제 지표의 불확실성을 피하기 위해 구조적인 장기 추세에만 집중하다 보면, 경제에 나타나는 갑작스러운 위기 신호나 변곡점을 제때 포착하지 못할 위험이 존재합니다. 데이터의 단기적인 노이즈를 무시하는 것과 중요한 경고 신호를 놓치지 않는 것 사이에서 어떻게 균형을 찾아야 할까요?
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